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4月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）1年期下降20個基點至3.85%，5年期以上下降10個基點至4.65%，此次報價創(chuàng)去年8月改革完善LPR形成機制以來最大單月降幅，也是第二次非對稱下降。綜合看，LPR調(diào)降折射出三大信號，一是“降息通道”下，未來LPR仍有進一步下行空間；二是多措并舉降低實體經(jīng)濟融資成本；三是非對稱下降強調(diào)“房住不炒”。
首先，此次LPR大幅調(diào)降意味著當前已進入“降息通道”，未來LPR仍有下行空間。一方面，在國際國內(nèi)疫情影響下，經(jīng)濟下行壓力加大，“降息”是當前支持實體經(jīng)濟和企業(yè)復產(chǎn)達產(chǎn)的需求所致，進入“降息通道”應屬必然。
另一方面，監(jiān)管層近期頻頻釋放政策信號，表明立場支持“降息”持續(xù)?？陀^來看，本次調(diào)降是去年8月20日LPR改革以來降幅最大的一次，并與3月底央行公開市場操作利率、4月15日中期借貸便利（MLF）調(diào)降幅度相同，即說明了政策立場。市場普遍預期，年內(nèi)LPR有繼續(xù)調(diào)降50個基點甚至更大的空間，調(diào)整節(jié)奏或集中在二三季度。
其次，一年期LPR單次調(diào)降20個基點，證明政策將多措并舉加大力度支持降低實體經(jīng)濟融資成本。一是加大逆周期調(diào)節(jié)力度，LPR下降有利于加強對中小企業(yè)的定向信貸支持。當下專項再貸款已成為紓困中小微企業(yè)的重要工具之一，金融機構(gòu)普惠型貸款利率掛鉤LPR，LPR下行將放大再貸款的紓困作用。二是貨幣政策傳導效率在不斷增強，存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換正有序推進，支持實際貸款利率下降。央行數(shù)據(jù)顯示，今年3月一般貸款利率比上一年高點下降0.6個百分點，今年以來下降0.26個百分點。三是調(diào)降LPR利率可為專項債及特別國債的發(fā)行營造寬松利率環(huán)境，從配合財政政策的角度推進經(jīng)濟穩(wěn)增長。
再次，非對稱調(diào)降再次強化“房住不炒”的政策邏輯。此次是LPR改革后第二次非對稱下調(diào)，相較于一年期，五年期以上LPR僅下調(diào)10個基點，既非完全不動，下調(diào)幅度又不及一年期。根據(jù)以往經(jīng)驗，較為寬松的貨幣環(huán)境容易推升房價上漲預期。從穩(wěn)預期和穩(wěn)房價的角度看，此次非對稱調(diào)降也意味著監(jiān)管層將維持“房住不炒”基調(diào)不放松，加速構(gòu)建完善房地產(chǎn)調(diào)控的長效機制。
當前貨幣政策工具箱中有足夠的工具可運用，包括公開市場操作、降準、MLF，以及存款基準利率等，這些均將繼續(xù)引導LPR下行。未來應進一步改革完善LPR相關(guān)機制，不斷深化貸款利率市場化改革，有效促進實體經(jīng)濟融資成本下降。
本文來源：中國證券報
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